春晚"舞台轮替"下的处境
6月，优必选搅动了人形机器人消费级市场，旗下消费级品牌优世界在京东和天猫同步开启U1全尺寸人形机器人预售。该机器人主打情感陪伴，分男女两款，各搭载88个高自由度运动关节。上线10天预订量逼近4000台，到6月21日累计超5000台。2025年全年，优必选全尺寸具身智能人形机器人卖了1079台，U1不到三周预定量是去年B端全年销量近五倍。优必选方面透露，U1系列今年量产规模预计达1万台，还设定了1万台工业人形机器人产能目标。2026年初，创始人周剑称公司订单金额或为全球第一。不过，优必选也面临掉队、盈利难等质疑。
2016年央视春晚，540台优必选Alpha 1S机器人登场，打响知名度，此后2018、2019、2021年又三度登上春晚，获腾讯等投资方青睐开启融资。2023年底，优必选登陆港交所。2025年，春晚舞台机器人换成宇树科技，智元机器人出货量达5100台成新顶流，同年优必选调整财报披露口径。在公众认知和行业话语权上，优必选被新秀超越。
2026年出货指引上，宇树科技目标1到2万台，智元机器人可达数万台，优必选工业端Walker S系列为5000台，U1消费级产品预售破5000台。订单差距源于产品定位和价格分化，宇树科技G1起售价不到10万元，2025年其机器人单价16.7万元，优必选均价76万元。价格悬殊因产品领域和技术路线不同，且宇树成本控制能力强，毛利率升至60%。在赛道里，量价相互成就，以价换量、以量压本是核心商业逻辑。过去春晚表演和宇树盈利拉高公众和市场预期，让亏损的优必选处境尴尬。优必选股价经历过山车，现市值约490亿港元，与宇树发行市值相当，但机构测算宇树上市后合理市值在600亿到1000亿元之间。
干苦活，赌长线
周剑认为机器人表演难成大市场，人形机器人应帮助人类完成重复劳动，但家庭级应用成熟需时间。优必选战略分三步：工业场景落地、商业场景落地、进入家庭。6月发布的陪伴机器人显示，消费级机器人提前布局或为务实选择。
优必选坚持重押"大脑"，在具身智能领域，大脑负责决策规划。周剑称公司在具身大脑投入国内领先。优必选因供应链不成熟走上全栈路线，涵盖大脑算法、小脑运控、本体关节电机等。但全栈烧钱，2025年研发费用达5.07亿元，研发费用率高于同行。
优必选订单分两类：政府或国企主导的项目和工业采购订单。通过干活和采集数据，可形成"数据 - 模型 - 应用"飞轮。第一类订单回款慢，B端制造业采购需算ROI细账。优必选机器人在工业场景单项任务成功率达99%，工作效率从2025年初的30%提升至年末的45%，2026年有望突破60%。行业测算，机器人替代工人需控制采购成本和总拥有成本，厂商需继续以价换量。
账本里的代价
客户结构影响财务结构，优必选因部分订单来自政府部门，回款不佳。2025年营收20.01亿元，年底应收账款13亿元，周转慢于同行。账龄结构显示，40%以上应收账款账龄超一年，三年以上同比增长超3倍。2023 - 2025年，优必选归母净亏损12.34亿元、11.24亿元和7.03亿元，经营现金流持续流出。
虽优必选账面上有48.88亿元货币资金，是2025年通过三轮配售融资所得，但频繁折价配售稀释股东权益，引发"圈钱续命"质疑。优必选亏损源于出货量不足和研发费用高，还需考虑在建工程因素。2025年在建工程17.42亿元，办公大楼项目投入少且零转固，在建工程规模是固定资产7倍多。在建工程转固后会增加折旧和财务费用，冲击利润表。
写在最后
人形机器人发展尚处早期，技术和商业路线未收敛。终局是先占终端再迭代大脑，还是先通工业场景再放量，尚无定论。不同路线对应不同财务模型，优必选需证明技术和经济可行性。
