AI芯片“军备赛”：昆仑芯“配货式”IPO能否突围，打破商业与资本困局？
过去几年，资本热钱集中流向AI相关概念，AI芯片厂商上演“造富神话”。海外英伟达、AMD、博通市值屡创新高；国内寒武纪成科创板首只市值破万亿元个股，海光信息市值一度达7624亿元，2025年底上市的摩尔线程与沐曦股份，股价上市首日均涨超4倍。
资本青睐逻辑简单。大模型训练与推理高度依赖高性能计算芯片，作为产业链“水电煤”，英伟达等芯片厂商订单大增。随着AI芯片国产替代加速，国产产品凭性价比、集群化和本土生态优势崭露头角，相关厂商资本价值水涨船高。
就连指出“当前AI产业结构不健康，芯片环节拿走行业绝大部分价值，上层模型与应用价值逐级递减”的百度创始人李彦宏也坐不住了。自去年底，百度旗下AI芯片企业昆仑芯屡传上市消息，近期投资进展、估值情况曝光。
据财经杂志，知情人士称投资人拿股份份额需先买昆仑芯的货，“拿1000万元股份份额，需购7000万元芯片”。这呼应The Information报道，其引述参与路演人士称，昆仑芯确定IPO投资者时，优先选愿采购芯片的机构，部分认购机构被要求购价值为认购金额3到7倍的芯片。
截至目前，昆仑芯未回应投资人认购问题，“捆绑销售式”认购模式引讨论。若消息属实，昆仑芯或凭估值优势获稳定客户和订单、优化财报。但企业资本价值与商业价值衡量维度不同，此模式造成二者混乱，对昆仑芯未必是好事。
与“配货式”IPO消息一同流传的，还有昆仑芯估值与客户情况。6月29日，美国科技媒体The Information报道，百度旗下昆仑芯计划赴港上市，目标估值约500亿美元。市场消息称腾讯成昆仑芯客户，字节跳动考虑采用其芯片。百度官方暂无回应，凤凰WEEKLY财经引述知情人士称，字节跳动考虑采用昆仑芯芯片消息不实。
昆仑芯500亿美元估值引关注，换算后为3396亿元人民币，相当于百度市值约1.3倍，与摩尔线程和沐曦股份上市首日市值相当。若达成目标，AI芯片行业下一个造富故事可能在昆仑芯上演。
回顾昆仑芯发展历程，其前身为百度2011年成立的智能芯片及架构部，成立初衷是进行FPGA的AI加速计算研发，以应对搜索算力压力。李彦宏曾透露“买别人芯片太贵，所以自己开发”。成立几年公开信息少，2015年后有成果，2017年百度FPGA部署超1.2万片。同年，百度发布昆仑芯XPU架构，完成AI芯片技术关键布局。
技术铺垫下，百度赶上2018年AI芯片增长潮，发布首款产品“昆仑1”，跟上互联网巨头步伐。昆仑1在2020年量产，主要部署在百度内部业务，累计部署数万片。2021年，百度完成芯片业务独立融资，昆仑芯科技有限公司成立。天眼查显示，首轮战略融资后估值约130亿元，2022 - 2025年完成四轮融资，吸引比亚迪等资方，但未披露金额与估值。
今年昆仑芯加快上市步伐。1月百度公告昆仑芯已保密申请在港上市；5月7日，昆仑芯出现在证监会IPO辅导公示系统，“A + H”双线上市路径明显。拆分上市热度在百度股价上体现，如2026年1月2日公告分拆消息，百度港股涨9%，市值飙升超300亿港元；6月29日The Information报道后，百度港股盘中涨幅超8%。由此看，昆仑芯要求投资人“采购换股份”消息或许非空穴来风。
中国AI芯片公司资本化速度快于客户增长速度，寒武纪、摩尔线程、沐曦股份等企业股份一票难求。钛媒体报道，国产芯片行业“捆绑式认购”非个例，部分已上市芯片公司推行此措施，财联社也曾报道马斯克要求SpaceX IPO相关方购买人工智能聊天机器人Grok订阅服务。虽有先例，但此模式对昆仑芯影响尚待观察。
“配货式”IPO背后，或是昆仑芯迫切的商业化需求。在AI芯片供需紧张、国产算力替代加速背景下，产品销量是芯片企业商业化和融资价值的关键指标。AI芯片企业独立、融资、上市目的之一是寻找产业投资者，如燧原科技、摩尔线程背后有产业资本入局。
昆仑芯在AI芯片领域开发不晚，核心优势是2017年全自研的XPU架构，未采用常见的IP授权或开源架构修改路径，底层技术更有主动权。近年来产品迭代加快，2020 - 2024年实现三代通用AI芯片量产，新系列产品推进中，如昆仑芯M100已交付大客户测试，M300计划2027年初上市。
昆仑芯三代产品P800是销量主力，FP16算力达345 TFLOPS，是英伟达中国特供版H20的2.3倍，单机8卡能跑DeepSeek - R1/V3满血版671B模型。在Create2026百度AI开发者大会上，百度沈抖透露，P800已完成规模化验证，2025年至今交付多个万卡集群。目前国家电网、中国钢研、招商银行及北大、同济等高校和互联网企业已规模部署P800，客户覆盖多行业。
今年1月高盛研报称，昆仑芯2025年销售额预计35亿元，2026年有望达65亿元。但现有合作或许不够，最大问题是昆仑芯的独立性。虽获不少外部客户，但作为从百度独立的企业，百度仍持其57.67%股份，为控股股东。过去百度AI业务是昆仑芯首批客户，昆仑芯想在资本化道路走远，需证明自身独立性。
“配货式”IPO可锁定上市后客户与订单，筛选有产业协同能力的长期伙伴，获取更多外部股东，减少对百度依赖，利于长远发展。但此方式有挑战，并非所有投资者都有采购芯片需求，对财务投资者、金融机构吸引力不大。同时，“配货式”IPO提前变现资本市场信任，若产品性能或产能不达标，昆仑芯将面临客户流失和二级市场信任崩塌，影响股价和订单。总体看，此模式矛盾在于靠产品说话，却释放“芯片卖不动”信号，影响品牌形象。若消息属实，昆仑芯需在产品上发力。
昆仑芯或许知道“捆绑销售式”IPO风险，但行业竞争压力下，该模式能带来一定确定性。美国对华高端芯片出口管制升级，国产AI芯片企业以低成本、高性能优势，成国产AI产业链合作对象。IDC数据显示，2025年中国市场AI加速卡总出货量约400万张，英伟达出货约220万张，占55%，较过往95%大幅下滑，国产厂商出货约165万张，市场份额升至41%。
资本关注度高涨，新玩家上市，行业掀起上市潮。2025年12月 - 2026年6月，至少6家AI芯片企业上市或即将上市，“国产GPU四小龙”基本完成上市集结。市场火热，但昆仑芯未处行业头部。IDC数据显示，2025年昆仑芯与寒武纪国产AI芯片出货量并列第三，约11.6万张，华为昇腾以81.2万张断层领先，阿里平头哥出货约26.5万张排第二。在DBC德本咨询“国产GPU企业TOP20”榜单中，昆仑芯排第六，落后于华为昇腾等企业。
昆仑芯成长空间不大，华为昇腾确立市场主导地位，昆仑芯面临挤压。摩根士丹利分析师Charlie Chan预测，2026年华为昇腾占国内AI加速芯片市场62%份额，寒武纪占14%，百度昆仑芯与阿里平头哥各占约5%，英伟达份额降至8%。这证实昆仑芯与华为昇腾差距将拉大。
差距根源在产品。与华为昇腾相比，昆仑芯在产品迭代、全栈生态方面有差距。如华为昇腾FP16算力达640TFLOPS，昆仑芯P800为345TFLOP；功耗上，昇腾910C更节能。产品迭代节奏上，昇腾910C 2025年1月发布已商用，昆仑芯P800 2024年发布，新产品M100刚交付测试，M300 2027年初上市。
国际市场上，昆仑芯与国际厂商差距明显，这是国产AI芯片厂商共性。多数厂商主流产品用7nm制程，英伟达H20为4nm，制程更优。国内厂商在软件生态与训练性能上也落后于英伟达，英伟达CUDA有成熟工具链和百万级开发者社区，在训练性能上有统治力。
制造端挑战更深层次。百度高管称国产AI芯片发展早期，前沿训练场景追赶国际先进芯片，市场趋势从大量训练转向混合推理，国产芯片短期挑战在于产能和供应链，需求大于供应。IT时报报道，接近昆仑芯的行业人士称，昆仑芯多由三星代工，交付节奏或受限于三星产能。
如今昆仑芯面临市场、技术、产能多重压力，“配货式IPO”深层逻辑或为：借赛道红利拉高估值，锁定股东芯片采购承诺，以订单预期增加与代工厂议价和交付筹码，以供应优势绑定产业与资本。但这非长久之计，昆仑芯需在产品性能上赶超对手，在外部客户中证明自己，才能跑通商业价值与资本价值的良性循环。
